阿朱 勾引 大摩上调中国股市评级：科技海潮“盖过”弱通胀 更看好港股

　　继客岁11月调度中国评级后，本周海外投行摩根士丹利久违上调中国股市评级为“标配”（Equal Weight）。一般而言，低配（Underweight）、标配、超配（Overweight）为投行抒发的不雅点或模拟仓水平的三种样貌。摩根士丹利上调离岸阛阓缠绵价，恒生指数为24000点，恒生中国企业指数为8600点，MSCI中国指数为77点；该机构将沪深300的2025年底缠绵价保管在4200点不变。

　　早在客岁四季度，即使在宏不雅刺激策略的布景下，机构也保管严慎，原因在于通胀下行趋势、外部关税的省略情趣，但是如今似乎中国企业最新的本事糟塌（如DeepSeek）燃烧了阛阓厚谊，且势头暂时盖过了潜在的挑战。

　　摩根士丹利首席中国股票分析师王滢在发给第一财经的邮件中表露，“中国股市，尤其是离岸阛阓，正在经历一场结构性的回荡，导致ROE和估值的可握续复苏。这使得咱们比客岁9月反弹时愈加折服，MSCI中国近期的推崇改善是不错握续的，因此咱们从此前的怀疑转向严慎乐不雅。”

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　　2025年1月，中国CPI同比增长0.5%阿朱 勾引，较2024年12月的0.1%有所上升。机构预测本年2月的CPI将达到0.20%。

　　数据露馅，限制2025年2月20日，香港恒生指数自2025年以来飞腾12.55%。恒生科技指数自2025年以来飞腾23.1%。要是从年内的低点算起，上述二者涨幅则更大，两周前就依然插足了本事性牛市。限制2025年2月20日，阿里巴巴的港股从年内的低点反弹超50%，AI海潮拉动了互联网科技巨头的云办事前程。

　　本周恰逢主要的中国互联网巨头启动发布财报。2月21日，恒生科技股指数大涨超5%。2月20日，阿里巴巴发布的最新财报露馅，云办事增长亮眼（增长13%，超出10%的预测，其中AI关系部分已毕了三位数增长），且AI关系成本开销进一步加多（同比增长三倍），机构觉得这些身分应该概略加快阿里云的增长，并提高其在AI和云基础要领规模的限制当先地位。此前机构挂牵受到竞争和经济放缓影响的电生意务也推崇不俗，主要成绩于国内淘宝天猫的增长从头加快，CMR（客户惩处收入）同比增长9%，向上阛阓预期的5%，CMR开头于阿里巴巴的电商平台，通过告白和其他客户惩处办事向商家收取用度。

　　在中国企业最新的本事糟塌背后，摩根士丹利分析了日本的资格陶冶，标明即使在昔日充满挑战的日本通缩环境中，以本事为主导的公司也能引颈利润率和ROE的增长，成绩于中国在工程师、数据、酬酢收集和电商规模的深厚累积以及政府从上至下的监管支握。

　　上述机构觉得，MSCI中国12个月前瞻市盈率的来往区间将在2022年以来的8-10倍区间上升至10-12倍，将其联系于MSCI新兴阛阓的折价降至个位数百分比水平，从之前预测的20%降至现时的12%。

　　此外，该机构预测短期内离岸阛阓的动能坚定于A股，A股阛阓的结构表露，由于现时通胀下行的影响，短期内A股的牵扯更为显着，更多受通胀下行牵扯的行业在沪深300的总权重中占比为42%，而在MSCI中国指数的权重仅为15.5%，MSCI中国指数中互联网科技股的占比更大。

　　值得一提的是，中国通胀下行态势仍是导致外资握续担忧的主因，据记者了解，近几周大幅流入的资金主要来自于海外对冲基金，长线外资仍握不雅望魄力。此外，南向资金荟萃第48周保握净流入（自2024年2月初以来）——2025年2月13日至19日，南向资金净流入达到65亿好意思元，岁首于今和本月净流入分歧为245亿好意思元和90亿好意思元。

　　王滢也表露，外资对MSCI中国的ROE依然触底握愈加坚定的信心。从2023年启动，有三个驱上路分撑握了复苏，并有可能进一步改善，唯有通胀下行态势莫得恶化——起始，企业自我提高和积极的鼓吹通告增强措施，包括成本限制、股票回购和对之前低杠杆公司的融资提高；离岸中国股票阛阓跟着时分的推移，迟缓减少了对宏不雅经济和通胀场地的依赖——与宏不雅经济高度关系的行业（周期性行业、蓦的品、房地产等）在总指数中的权重自2022年以来着落了9个百分点，降至15%；以日本资格为例，以本事为主导的公司也能引颈利润率和ROE的增长，成绩于中国在工程师、数据、酬酢收集和电商规模的深厚累积以及政府从上至下的监管支握。

　　摩根士丹利觉得，现时一系列举措王人裁汰了中国股票的风险溢价阿朱 勾引，提高了其可投资性。其中包括：监管魄力由整顿转向振兴，私营部门和创业精神赢得了愈加成心的策略信号；好意思国新政府启动与俄罗斯就乌克兰冲突进行酌量，并遴荐“平等关税”策略（与之前挂牵中国被单独制裁不同）；尽管濒临成本和树立的挑战，但中国展现了握续进行本事糟塌并在东说念主工智能竞争中保握当先的智商。