情色小说 光大期货：3月31日软商品日报

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　　白糖： 南半球主导启动 天气风险仍存

　　1、原糖：一季度受增产预期影响原糖期价一度下行至16.61好意思分/磅，尔后受北半球增产不足预期、巴西库存 偏低影响，期价再度上行至20好意思分/磅近邻并反复。音问方面，3月23日，泰国累计甘蔗入榨量为9162.07万吨， 较客岁同时的8166.09万吨增多995.98万吨，增幅12.2%；甘蔗含糖分12.61%，较客岁同时的12.34%增多0.27%；产糖率为10.888%，较客岁同时的10.661%增多0.227%；产糖量为997.58万吨，较客岁同时的870.6万吨增多126.98万吨，增幅14.58%。印度马邦遏抑3月23日，该邦已有182家糖厂收榨，较上榨季同时的141家增多41家；面前仅剩 18家糖厂在进行食糖坐褥职责；共入榨甘蔗8433.3万吨，同比减少2032.5万吨，降幅19.42%；产糖797.4万吨，同比减少270.1万吨，降幅25.3%；产糖率9.46%，同比减少0.74%。

　　2、国内现货：广西制糖集团报价6120-6250元/吨；云南制糖集团新糖报价5950-6000元/吨。配额内进口估算价5270-5350元/吨；配额外进口估算价6720-6800元/吨。

　　3、原糖方面，一季度巴西库存偏低、北半球增产不足预期，原糖3月合约交割等要素给原糖期价带来较强支 撑，总体走势较强。时辰投入到二季度 ，北半球实在一经定产，悬念不大。原糖交往的中枢逻辑将滚动到巴西 估产问题上，因为环球食糖产量一经邻接两年受到天气的干豫，23年北半球旱、24年夏令巴西旱，蓝本增多的甘蔗培植面积并莫得带来同等幅度的产量增多，导致面前环球食糖库存仍偏低，供应一朝受到天气扰动，显得额外脆弱。面前关于巴西的担忧仍存，尽管机构给出4170万吨、4235万吨、4330万吨的预期，产量与客岁捏平以致增产9.1%，但商场仍有悼念，担忧客岁8月以来永恒的干旱、本年1、2月降水同比偏低问题会影响最终产量。异日一朝再次出现增产不成完毕的情况，期价将受到较大扰动。咱们的贯通是巴西培植面积仍保管高位，丰产的后劲是在的，制约了期价上行的高度，下行深度取决于开榨后到压榨岑岭期的产量数据考据。二季度可保捏前半程期价坚挺，5月合约交割后关切压榨数据，季度末期价将承压的不雅点。

　　4、国内方面，受原糖走强带动、1、2月糖、糖浆和预拌粉进口数目偏低、糖浆和预拌粉进口仍然受限等要素解救，总体推崇偏强。面前糖浆等进口仍未有消弱迹象，斟酌消弱时辰可能要到二季度末，且即使放开，斟酌总量也将受到禁锢，不会无节制进口。因此国内尽管本榨季增产，但面前看集团压力不大，短期以国产糖供应为主的地点延续，价钱解救仍存；异日要道在于计谋何时松动，计议到异日进口补充、糖浆及预拌粉进口计谋消弱、消费捏平，中期期价压力仍存。

　　棉花：新棉无间培植，供需逐渐收紧

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　　1、供应端：北半球新棉一经无间驱动培植，面前商场主流预测中国棉花培植面积同比小幅增多，好意思国棉花培植面积同比降幅较大，斟酌2025/26年度环球棉花产量同比小幅下落，关切USDA3月末陈述。

　　2、需求端：环球棉破费费预期沉稳，好意思国服装消费同比涨幅放缓，国内纺织企业下流有小幅补库作为，但开机负荷仍然偏低，“金三银四”传统需求旺季推崇略低于预期，纺服零卖增幅低于社零，需求改善仍需更万古辰。

　　3、出进口：本年度好意思棉出口总签约量低于往年同时水平，出口中国数目较着下落，中国面前仍在捏续取消签约，本年度中国棉花进口量同比降幅较大，主要从巴西进口。

　　4、库存端：好意思国服装批发商库存同比下落、零卖库存同比增多；国内棉花库存逐渐下落，纺织企业小幅补充原材料库存，产制品库存逐渐去库。

　　5、海外商场方面：宏不雅扰动捏续，新棉无间驱动培植，斟酌好意思棉培植面积同比降幅较大，但由于弃种率斟酌下落，总产量预估变化不大，短期破局能源有限，后续关贯注点在于新棉孕育期天气及宏不雅扰动。宏不雅层面来看，近期好意思联储放缓降息脚步，CME FedWatch Tool裸露，斟酌下次降息最早出当今6月份。好意思元指数受特朗普上台以来的关税计谋影响较大，面前来看，异日概略情趣仍然较大，斟酌对好意思棉仍有阶段性扰动。基本面来看，本年度好意思棉供需阵势已定，举座较为宽松，好意思棉出口较着受阻，尤其是出口中国数目降幅较着，是本年度制约好意思棉价钱走势的最主要要素。斟酌异日，北半球新棉无间驱动培植，商场关切要点将聚焦于此，因刻下棉花价钱低迷，2025年好意思棉播撒面积斟酌有较为较着下落，面前商场主流斟酌降幅在10-15%之间。但本年度好意思棉培植期受干旱影响过程斟酌减弱，因此2025年好意思棉弃种率斟酌同比下落，收成面积或同比变化不大，好意思棉总产量斟酌同比基本捏平，因此即使商场斟酌新年度好意思棉播撒面积有如斯大幅下落，ICE好意思棉仍未见较着反弹。详尽来看，咱们以为后续商场的关切点一是在于USDA3月末发布的播撒面积陈述，二是需要捏续关切新棉培植期天气变化，三是宏不雅层面扰动，好意思棉期价已在历史同时豪阔低位，利空要素一经基本完毕，异日利多要素或大于利空，月因为天气扰动自然利多，即短期好意思棉仍以低位颠簸想路对待，二季度好意思棉期价要点或有一定上移。

　　6、国内商场方面：郑棉阑珊破局驱动，二季度郑棉反弹需要关切天气及宏不雅层面解救。面前郑棉多空均有较强压制，从下方解救来看，国内棉花库存压力最岑岭技能已过，下流纺织企业有补库作为，对棉价有一定解救，与此前低位比较，再破前低概率不大。从上方压力来看，末端需求偏弱、外部生意样式复杂、上方套保盘压力令郑棉难有较着反弹，郑棉期价一经在13500元/吨潦倒颠簸较万古辰，主力合约期权历史波动率位于连年来最低值，郑棉短期阑珊破局驱动。斟酌异日，国内新棉一经驱动培植，国内机构多数斟酌2025年国内棉花培植面积将同比小幅增多，增幅主要来自于新疆地区，由于补贴计谋存在，棉农植棉意愿仍较为沉稳，但黄河流域及长江流域棉花培植面积及产量仍将捏续下落。单产方面预估，由于2024年棉花孕育期天气景色非凡细致，2025年从概率角度来看难以完全复制，斟酌单产有一定波动，总产量与2024年比较或略有下落，因此二季度天气情况是商场关贯注点，若无较着扰动，则驱能源度会相应减弱。需求端来看，面前国内纺服零卖同比增速仍低于社零，外部关税扰动一定过程上影响出口，需捏续关切宏不雅计谋力度。详尽来看，短期郑棉破局力度仍然偏弱，短期仍以低位颠簸想路对外，二季度关切新疆地区天气及宏不雅计谋，咱们以为二季度郑棉期价反弹不错期待，但幅度不会太高。 

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